油价创新高  市场走强前仍需采取保守策略
　　在准备金率大幅提高，油价再创新高和美股大跌的影响下，节后A股作出激烈反应，但我们认为，继续下行的空间已经有限，逢低吸纳的时机或已来临。我们从6月的整体市场环境来看，仍有不少积极因素。

　　首先，市场普遍担心的CPI有望出现明显回落，部分机构甚至预测5月CPI将会在7.4％附近。准备金率这种数量化的货币工具，目前在我国的主要作用是在于对冲央行因外汇占款而被迫投放的
　　人民币，即使继续提高，也不会明显影响市场的流动性。

　　其次，6月份大小非解禁数量将比上月大幅减少，据统计，6月份共有98家限售股解禁，总股数为70亿股，总规模为980亿元，与5月份2800多亿元的规模相比降低了65％。而7月的解禁规模比6月更低一些，8月份的规模虽然很大，但剔除宝钢国有股这一块的数量，实际解禁规模也不大。因此从大小非解禁规模角度来看，6、7、8三个月的总体解禁压力不大，这也为行情的产生提供了一个较好的市场环境。

　　第三，从基金的操作来看，在前期下破3000点前后一直在减仓，降税之后大盘暴涨，基金并不情愿地被迫加仓，而采取逢高减仓后在低位实现低成本补仓的策略。目前全体A股的2007年PE不到30倍，2008、2009年动态PE分别为21倍和17倍左右，即使考虑业绩增速下滑，整个市场估值水平也已经合理，或许也到了基金转向增仓的时间段。

　　第四，回顾4月份以来政策面可谓暖风频吹，从规范大小非解禁到降低印花税，再到中国平安融资暂停，然后到对基金公司进行“窗口指导”。在临近奥运之时，管理层需要股市的稳定，因此政策面会继续呵护市场。

　　因此，大盘继续下行的空间已经有限，逢低吸纳的时机或已来临。对于激进型投资者，出于对市场环境的乐观预期，可采取进攻型策略，可提前配置一些周期性较强而估值较低的行业，如证券、地产和钢铁等公司；对于稳健型投资者而言，在市场没有完全走强前仍可采取保守策略，可逢低关注未来业绩确定增长而安全边际已经较高的公司。